S&P у металлургов в игноре ( журнал Эксперт Online, 16 февраля 2009 )

Светлана Локоткова, автор "Эксперт Online", "Эксперт", "D'"

С самого начала торговой сессии пятницы российский рынок вспомнил о том, как хорошо и приятно расти. Причем полностью игнорируя ужасные данные по ВВП еврозоны и Германии. Даже продажи в Штатах с открытия большого впечатления на наших трейдеров не произвели. По итогу дня индекс РТС вырос на 2,09%, до 624,09 пункта, индекс ММВБ – на 6,07%, до 732,21 пункта.

Лучше остальных себя зарекомендовали «Роснефть» (+7,86%), «Сургутнефтегаз» (+8,45%) и «Уралкалий» (+16,34%). Покупателей последнего обрадовало перечисление 2,5 млрд рублей в бюджет Пермского края в счет компенсации затрат на ликвидацию последствий от аварии на руднике в Березниках.
Из секторов отлично выступили нефтегаз и металлургия, которые снова продемонстрировали великолепный результат. Micex Oil & Gas вырос на 6,25%, Micex Metal & Mining – на 5,94%. И это несмотря на снижение прогнозов рейтинга агентством S&P по ММК, НЛМК и «Норникелю» – со «стабильного» на «негативный».

S&P объясняет свой шаг сложной ситуацией на сталелитейном рынке. «В соответствии с нашим консервативным кредитным сценарием мы ожидаем, что в 2009 году объем производства ММК снизится на 20−30%, а EBITDA – на 65% по сравнению с рекордным уровнем 2008 года (2,6 млрд долларов). Мы всегда учитывали цикличность мировой горно-металлургической отрасли в рейтингах ММК, однако наблюдающийся в настоящее время спад является беспрецедентным», – отметил кредитный аналитик S&Р Андрей Николаев.

EBITDA НЛМК может снизиться на 70% по сравнению с уровнем 2008 года (свыше 4,5 млрд долларов). В то же время S&Р прогнозирует, что денежный поток компании в 2009 году будет нейтральным.

В соответствии с ценовыми прогнозами агентства показатель EBITDA «Норильского никеля» может снизиться до 1,5 млрд долларов в 2009−2010 годах, то есть приблизительно на 70% с 2008 годом. Показатель операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале будет едва достаточным для покрытия уже сокращенных капитальных расходов. Положительное влияние может оказать приток оборотного капитала, обусловленный снижением цен, хотя по своей природе этот показатель является ненадежным источником денежных средств.

Рейтинги ММК будут понижены, если спад в отрасли окажется еще более резким или длительным, чем ожидается в настоящее время. «Отношение „скорректированный долг/ EBITDA” не должно превысить 2,5х в период спада на рынке», – сказал Николаев.

В то же время, по прогнозам Олега Петропавловского, аналитика ФГ БКС, отношение «скорректированный долг/ EBITDA» на 2008 год у ММК составит 0,2х. Следовательно, для достижения уровня 2,5х компании еще далеко.

Прогноз «негативный» по НЛМК означает, что, несмотря на высокие балансовые показатели и адекватную ликвидность компании, нельзя исключать возможность понижения рейтинга в том случае, если спад в отрасли окажется еще более резким или длительным, чем ожидается в настоящее время.
Прогноз «негативный» по ГМК «Норникель» отражает точку зрения S&P относительно того, что показатели прибыли и кредитоспособность компании в 2009 году резко снизятся. Он также отражает неопределенность, связанную с экономической ситуацией в России.

Впрочем, отечественные отраслевые аналитики полагают, что S&P несколько сгущает краски, – они смотрят на ситуацию в секторе более оптимистично. «Мы придерживаемся сценария развития металлургии, который предполагает начало восстановления спроса и цен с середины весны этого года, – говорит Олег Петропавловский. – По нашему мнению, последний всплеск спроса и цен, который наметился в конце января – начале февраля, будет краткосрочным, так как пока еще рано говорить о начале полноценной работы строительной отрасли и автопрома».

Трейдеры с ними согласились. «Норникель» прибавил по итогу дня 10,77%. НЛМК также сумел закрыться в плюсе – на 4,27%. Вслед за коллегами устремилось и «Полюс Золото», которое продержалось в двузначном плюсе всю сессию после провала накануне из-за попытки размещения в Лондоне. Итог дня – рост на 11,18%.

В общем, судя по всему, «медвежья» волна на некоторое время откладывается. Однако аналитики по-прежнему призывают быть осторожней и ограничиваться открытием коротких позиций – к примеру, на фьючерсы РТС и «Газпрома».

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет