Загадки бивалютной корзины ( журнал Эксперт Online, 18 декабря 2008 )

Курсы доллара и евро по отношению к российскому рублю сегодня выросли. При этом если доллар подорожал менее чем на 9 копеек, то евро вырос более чем на 1 рубль, что является максимальным значением за всю историю торгов единой европейской валютой на ММВБ. Эксперты говорят, что такое резкое ослабление рубля относительно евро может подхлестнуть инфляцию на потребительском рынке.

Ольга Шевцова, автор «Эксперт Online»

Официальный курс евро, установленный Центробанком на 19 декабря, составил 39,7798 рубля, тогда как сегодня он равен 38,7040 рубля. Причем в ходе сегодняшних торгов котировки евро–рубль кратковременно достигали уровня 40,26 рубля. Таким образом, по оценкам дилеров, верхняя граница коридора колебаний стоимости бивалютной корзины, состоящей из 0,45 евро и 0,55 доллара, сегодня была повышена на 45 копеек с уровня 32,65 рубля до 33,10 рубля.

Таким образом, с 11 ноября, когда ЦБ начал политику расширения коридора колебаний бивалютной корзины, ее стоимость выросла уже на 2,7 рубля, то есть почти на 9%. Напомним, что рубль был ослаблен уже восемь раз [1], причем первые шесть раз ЦБ ослаблял рубль примерно на 30 копеек.

По мнению главного экономиста банка «Траст» Евгения Надоршина, причина столь быстрого обесценения рубля по отношению к бивалютной корзине на этой неделе (более 2% за последние три дня и более 3% за неделю), скорее всего, кроется в весьма динамичном росте евро по отношению к доллару. Сегодня евро вырос по отношению к доллару до 1,46. А вчера падение доллара по отношению к евро стало рекордным начиная с момента его введения в 1999 году – минус 3%. По мнению аналитиков, это происходит на фоне понижения ставки по федеральным фондам практически до нуля. «ФРС исчерпала возможность управлять финансовой системой с помощью процентных ставок, остается один инструмент – насыщение рынков ликвидностью», – заявил «Эксперту Online» Евгений Коновалов, заместитель генерального директора АКГ РБС. «Риск ослабления доллара заставляет инвесторов перекладываться в другие валюты. ЦБ России использует эту ситуацию для ускорения неизбежной девальвации рубля», – добавил он. «Доллар падает, так как закрываются ранее открытые короткие позиции по американской валюте, – заявил аналитик компании „2Трейд.ру” Дмитрий Пушкарев. – В связи с кризисом ранее инвесторы уходили в доллар, но сейчас они вкладываются в евро, и цель этого движения – 1,5 доллара за 1 евро».

При этом американское казначейство параллельно заявило о том, что оно намерено изменить структуру своего баланса и приобретать долговые обязательства, обеспеченные ипотекой. «По сути ФРС заявила о намерении печатать деньги и увеличивать предложение долларов на рынке. Между тем ЕЦБ, к примеру, не сделал ответного заявления по неограниченному расширению денежной массы. Все это привело к падению доллара. В целом стоит отметить, что до сих пор американская валюта держалась за счет доверия к облигациям американского казначейства. Однако последние антикризисные меры, которые принимает это ведомство, ведут к ослаблению доверия. Поэтому думаю, что доллар будет падать и дальше», – заявил в интервью BFM.ru эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Александр Апокин.

Отметим, что евро в четверг вырос также по отношению ко всем основным валютам. Например, за 1 фунт стерлингов в четверг давали 1,06 евро, что является самым низким уровнем для английской валюты с 1999 года.

Причину такого ослабления рубля Надоршин видит в двойственности ориентиров регулятора: формально основным остается бивалютная корзина, реально таковым является курс доллар–рубль. «Причем возникает ощущение, что ЦБ имеет достаточно конкретный ориентир: регулятор не очень хочет видеть доллар заметно дешевле 28 рублей. Собственно, переход от 30−копеечных шагов к 45−копеечным тоже вполне объясняется резким ростом евро по отношению к доллару – поскольку ЦБ стал „отставать” от мировых рынков, он просто решил «прибавить скорость», – говорит он. По мнению главного экономиста ФК «Уралсиб» Владимира Тихомирова, ослабление рубля соответствует стратегической цели ЦБ – введению плавающего курса российской национальной валюты, и можно ожидать, что регулятор будет делать это прежними темпами до конца года.

Однако нельзя не учитывать, что кроме нас игроками на этом рынке являются еще и западные державы, говорит генеральный директор «Финэкспертизы» Агван Микаелян. «Сейчас в рамках общей тенденции США тоже начали делать ставку на девальвацию собственной валюты, для того чтобы поддержать собственную экономику. Этот тренд в краткосрочной перспективе считается очень актуальным. Но непонятно пока, что будет делать Европа, так как она ни разу к этому не прибегала, но допускаю, что и она пойдет этим путем, так как больше ничего не остается, иначе просто произойдет перераспределение», – отмечает он.

Что касается прогнозов, то тут эксперты не имеют однозначного мнения. По оценкам аналитиков банка «Уралсиб», можно ожидать дальнейшего понижения курса доллара к европейской валюте. В этом случае рубль будет укреплять свои позиции к доллару и дешеветь относительно евро. Агван Микаелян считает, что колебания валют будут продолжаться еще очень долго, причем как в одну, так и в другую сторону. «Евро колебался на 15% и в условиях стабильно развивающейся экономики по всему миру. Я думаю, что это его качество никуда не денется и в период кризиса. Надо к этому относиться как к эпизоду или как к весьма среднесрочному тренду», – заключает он.

Согласно заявлению главы Минэкономразвития Эльвиры Набиуллиной, курс доллара в 2009 году в среднем составит 30,8−31,8 рубля за доллар, при условии что курс евро к доллару составит 1,3 US/EUR. «Исходя из текущих котировок, это соответствует ослаблению рубля к бивалютной корзине еще на 6−9%», – говорит аналитик банка «Траст» Владимир Брагин.

Как отмечается в комментарии Райффайзенбанка, если тактика и стратегия ЦБ войдут в противоречие – доллар начнет расти относительно евро, а цена на нефть по-прежнему будет низкой, то Банк России вынужден будет продолжить ослабление рубля к корзине. По мнению аналитиков Райффайзенбанка, при падении евро против доллара ЦБ постарается избежать нервозности у определенной части населения и возьмет паузу в расширении бивалютного коридора, но не больше одной-двух недель: «Для Банка России очень важно, чтобы ослабление рубля не затянулось на длительное время и курсовые ожидания в конце концов стабилизировались».

При этом рост курса евро к рублю может привести к удорожанию европейских товаров в России, считают эксперты. «Поскольку значительная доля российского импорта приходится на Европу, быстрое ослабление рубля относительно евро подхлестнет инфляцию на потребительском рынке», – считает Коновалов. Главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко уверен, что падение рубля, безусловно, приведет к повышению стоимости потребительских товаров. «Но в условиях кризиса рост цен будет сдерживать снижение покупательской способности. Поэтому я думаю, что в будущем году рост цен на импортные товары будет держаться в пределах инфляции. По моему прогнозу, в будущем году она составит 12%», – заявил он.

В настоящий момент импортеры европейских товаров (особенно с высокой добавленной стоимостью, вроде автомобилей и прочего сложного оборудования) находятся в очень сложном положении, говорит директор по связям с общественностью «Калита-финанса» Алексей Вязовский. «С одной стороны, в связи со стремительным ростом курса евро им необходимо корректировать в сторону повышения рублевые цены на свои товары. С другой стороны, в ситуации кризиса спрос на продукцию падает не менее стремительно, и повышать в этих условиях цены – смерти подобно. Выбор между продажами и удержанием доли рынка и рентабельностью – поистине тяжелый выбор, – рассуждает он. – Единого рецепта тут нет, все зависит от эластичности спроса. Есть группа товаров, которые будут хорошо продавать в любом случае – лекарства из Европы, продукты питания… Здесь, безусловно, цены вырастут. А вот что касается машин, оборудования, то, по нашим оценкам, продавцы постараются зафиксировать цены, тем более что крупные фирмы, безусловно, хеджируют (страхуют) валютные риски и могут позволить себе некоторое время не реагировать на валютные скачки».

По мнению Микаеляна, наименее рисковым сочетанием хотя бы на праздничный период будет вложение в доллар и евро в пропорции бивалютной корзины. «Раз уж речь зашла о хеджировании, то стоит напомнить и нашим гражданам, что можно и нужно страховать себя от резких колебаний пар USD/RUR и EUR/RUR. В условиях неопределенности и финансового кризиса важно иметь сбалансированные и застрахованные накопления», – призывает Вязовский.

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет